IPO破发后大涨,小米短期不能高估,长期不可低估
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发布时间:2018-07-11 14:05

IPO破发后大涨,小米短期不能高估,长期不可低估

7月9日9时30分,发酵多日的小米IPO随着雷军在港交所的一记敲钟,终于尘埃落定。

虽然曾观摩过多家公司在港交所上市,“罗超频道”还是被小米上市仪式现场阵容给惊呆了:近200名小米员工被通过摇号的方式选出,到达现场代表小米近2万名全体员工敲钟;主流财经科技商业(自)媒体基本到齐;求伯君、俞永福等大佬以雷军特邀亲友身份出现在现场;小米生态链合作伙伴公司大都也到达现场观礼;而为了体现出对小米IPO的重视,香港和港交所相关高层也都有出席,就连雷军敲钟所用的开市铜锣,也是专制的特大号。

不论是小米、香港还是媒体,都十分重视这次IPO。这是港交所开放同股不同权后的首例IPO,是最近三年来规模第三大的IPO。小米也是中国智能硬件浪潮中唯一一家超级独角兽,同时还是唯一一家完全超脱于BAT外的超级巨头。总而言之,如何强调小米IPO的意义都不过分。

小米为何先破发后大涨?

相对于IPO仪式的盛大而言,小米股价首日却表现平平,雷军敲钟前,盘前阶段股价就已下跌2.35%报16.6港元;盘中一度下跌超过5%。好在各路资本的支持下,小米股价最终企稳,只下跌了1.18%,报收16.8港元。小米股价没有出现大涨,在人们的预料之中,此前不论是公开认筹还是暗盘交易,小米表现相对于同类上市公司而言都不尽如人意。

小米首日破发,与体量较大需要调动资金太多有关系,与全球资本市场风云变幻的大环境有关,但更多原因还是要从小米自身来找。

有投资者对“罗超频道”表示,小米是一家好公司,不过资本市场不相信感性故事,而是相信数字,而小米的数据相对于其市值来说不够漂亮。如果未来小米财务数据中的关键指标有起色,股价就会攀升。说到底,小米关键数据特别是盈利数据不够理想,导致投资者一度对其缺乏信心。

此外,小米作为一家已成立八年的公司,此前已获得多轮融资,早期投资者有退出压力,减持行为进一步给股价带来负担。

不过,第二个交易日,小米股价就实现了强势翻红,盘中一度上涨超过9%,市值冲到530亿美元。

IPO破发后大涨,小米短期不能高估,长期不可低估

当然,这个表现目前依然不符合各界期望。上市前最后一轮投资的VC没有赚到钱:2014年底小米融资后估值450亿美元,如今市值530亿美元,也只是刚刚跑赢通胀,然而小米在这几年不论是业务版图还是规模,都大了许多,市值上没有对应体现。而在此前的投资者沟通会上,雷军说的是:“这次550亿美元的定价,就是我也不想开价了,你们随便开吧,总不至于连550亿美元都不值吧?”,如今市值依然没有达到雷军的底线,有消息称,雷军一度期望小米市值是2000亿美元,此后降低到1000亿美元——事实上,上一轮融资小米对IPO后市值的预期,也是1000亿美元。

在上市首日股价于盘前破发后,雷军对小米未来充满自信,他在演讲中坚定地表示:“尽管大势不好,但好公司依然会脱颖而出”,小米突破550 亿美元市值只是时间问题。

外界特别是资本市场对小米模式有不同理解,是小米股价先破发、再大涨的原因。

不理解小米模式的大有人在,在小米上市后不少唱衰的评论接踵而至。但理解小米模式的投资者也不少,长和创办人李嘉诚、阿里巴巴集团董事局主席马云、腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾,均以个人身份认购小米股票,金额在数千万至上亿美元不等,这些行动虽然有一定的支持朋友的含义,但也与小米公司价值有直接关系,因为对大佬而言,出资本质就是一种背书,如果公司有问题,他们是不会拿钱的。

围绕小米将有一个长期的多空博弈,投资者会用真金白银来表态,而我的看法是:从业绩来看,小米股价短期不可高估;从业务来看,小米市值长期不可低估。

为什么这么说?

小米核心竞争力的“三板斧”

雷军说,小米等于苹果*腾讯,因为小米是一家电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司,而这个模式在全球罕见。不过,在我看来这不是小米的核心竞争力。

一方面,苹果等公司具有电商+互联网+硬件的属性,苹果的互联网业务营收占比比小米要高,苹果Apple Store的坪效比小米之家要高;另一方面,小米的铁人三项模式可被复制,生态链公司在小米的支持下进行复制,华为、OPPO、vivo等公司看着小米学习,做电商、做互联网,小米有MIUI,华为有EMUI,OPPO、vivo都有定制系统以及相似的互联网营收模式。

就是说,所谓“铁人三项”不是小米的护城河,因为可以被复制,在我看来,小米真正的核心竞争力或者护城河,更像是是如下几点:

第一个是供应链。